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白明,,经济博士,为商务部研究院国际市场研究所副所长、研究员。 Email: njukhuruc@163.com

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海外并购“胃口大”,也要“消化好”  

2016-09-12 12:57:13|  分类: 开放经济 |  标签: |举报 |字号 订阅

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海外并购“胃口大”,也要“消化好”

 

白 明

 

随着外向型经济不断发展,迄今为止,中国不仅成为当今世界上的贸易大国,而且也成为对外 投资 大国。中国的非金融类对外投资规模超过了利用外资,且位居世界第三位。相对来说,海外并购规模的迅速扩大在很大程度上为中国成为对外投资大国奠定了基础。

商务部公布的数据表明,2016年第一季度,中国企业海外兼并收购完成额为169.58亿美元,同比和环比分别大增了120%277%,达到历史季度峰值。二季度的环比增长幅度表现有所回调,但同比仍然增长了30.4%。这在很大程度上说明中国企业在海外并购方面的胃口越来越大,如海尔并购通用电气集团家用电器部门、美的并购德国机器人企业库卡公司及一些中国企业在欧洲并购著名足球俱乐部等案例都说明了这一点。

然而,再大的胃口也有吃撑的时候。相比上半年的大幅度增长,当前中国的海外并购看似有些手软。刚刚过去的20168月所发生的中资海外并购交易的宗数已出现连续第二个月下滑,至68宗,8月也成为2016年交易宗数第二少的月份。与对外贸易的持续性不同,对外投资在很大程度上带有离散型特征。就海外并购而言,在某一个时间内有可能出现集中成交的现象,而在其余时间的成交规模却相对冷清。对外投资项目往往需要许多年的跟踪、考察、决策、谈判,不确定性很大,三年不开张是家常便饭。至于一些人认为是国内信贷收紧导致中国企业海外并购手软,就更不靠谱。事实上,国家不仅不阻拦国内企业的海外并购,而且还通过放宽审批、信贷融资等手段,对并购海外优质资产予以鼓励。

随着海外并购的发展,中国的企业在表现出胃口大的同时,也更加注重消化好。也就是说,如果有合适的机会,自然会该出手时就出手。然而,如果机会不合适,也不会过于勉强。也就是说,如果并购过程会出现消化不良,守株待兔也不失为一种理性选择。

消化好必须要讲求营养,而中国企业的海外并购也需要选准对象。以往,我们的对外投资更多是出于获取市场、生产要素、合作伙伴等相关要素的考虑,可供选择的并购对象相对多一些,而随着我们的企业逐渐发展壮大,会更多从战略层面选择海外并购对象,就会更多考虑门当户对。例如,可供海尔选择的并购对象很多,但就门当户对而论,海尔并购通用电气家用电器部门就算是抓住了千年等一回的机会。

消化好也需要充分咀嚼,而对于国内企业在海外并购世界著名企业来说,胃口大不一定意味着就嚼得动。许多项目虽然谋事在人,但最终结果还要成事在天。前些年,中海油并购美国优尼科石油公司、中铝并购澳大利亚力拓公司等项目就在最后一刻被叫停。

消化好还需要火候成熟,而对于国内企业在海外并购国外的大企业来说,更需要讲求天时、地利、人和。国外的好企业很多,但不到万不得已,谁也不会将这些好企业轻易出手。当这些并购对象的业绩如日中天之时,我们也会为并购过程支付更高对价。然而,当这些被并购对象的股票成为垃圾股之时,往往也是背后问题成堆,并购带来的后遗症也不可小视。前些年,一家国内企业在韩国并购某汽车制造商后,就遇到了严重的劳资纠纷。

我国海外并购规模有起有落应当说是一种常态,符合资本输出的一般规律。不仅仅是中国,近些年来全球对外投资都出现过比较大的起伏。由于全球经济复苏仍然乏力,总需求持续疲弱,同时也由于初级商品出口国经济面临困难,跨国公司利润水平下滑,以及一些国家政府出于反避税目的交易采取更严格的政策措施,预计全球跨国并购金额在2016年将会下降10-15%。在这种大环境下,指望中国的海外并购业务永远高歌猛进也是不现实的。从这个意义上讲,现阶段中国的海外并购虽然胃口大,但却不应当有钱就任性。为了在海外并购消化好,在特定时期内守株待兔自然是比较明智之举。

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