国际金融危机最终使迪拜选择赖帐

白 明

正在许多人感觉国际金融危机似乎接近尾声，世界经济逐步走向复苏之际，来自主动的一条消息给“疑似”复苏中的世界经济泼下一盆凉水。11月25日，迪拜最大的国有企业集团迪拜世界宣布，将推迟6个月偿还债务。此举，无异于选择赖帐。

受此迪拜当局赖帐这一“利空”的打击，全世界的投资人都在疯狂抛售股票和商品等高风险资产。其中，纽约股市２７日早盘大幅低开，三大股指跌幅一度均超过２％，其中道琼斯３０种工业股票平均价格指数一度下跌超过２００点。继前一天收盘创下七个月来最大跌幅之后，欧洲股市11月27日开盘后继续大幅下行。亚太市场也创下至少三个月来最大跌幅，中国香港和韩国股市跌幅近5%，日本、澳大利亚、中国台湾、中国沪深股市跌幅也达到3%左右。与此同时，迪拜债务危机的“利空”消息也对全球石油、有色金属、黄金等初级产品价格带来了巨大打压。描述至此，足以说明迪拜债务危机对当前世界经济形势产生的负面影响巨大。据报道，渣打、汇控以及新加坡星展集团可能是面临风险最大的银行，苏格兰央行也受到牵连，而美国的银行在迪拜有较多的风险敞口。近些日子，有关某某金融机构受迪拜债务危机牵连的报道越来越多。

对于迪拜当局的赖帐行为，国际社会普遍看得很重。否则，国际资本市场和大宗商品市场也不会做出如此强烈的反应。曾几何时，来自阿拉伯世界的大亨们动不动就给人以一掷千金的印象。现在，迪拜世界竟然为了590亿美元选择赖帐，实在令人费解。迄今为止，许多学者都在关注迪拜债务危机会不会对世界经济的复苏产生影响，却很少从国际金融危机的角度来追溯迪拜债务危机的起源。事实上，迪拜债务危机并不是完全“自发”的，在很大程度上是国际金融危机的时间延续与范围扩展。

应当看到，迪拜世界是阿拉伯联合酋长国的一家主权投资机构，迪拜世界是在11月25日这一天出现债务危机的，但形成债务危机的过程却经历了比较长的时间。迪拜虽然并不产石油，但在前些年，海湾地区充足的石油美元在迪拜聚集，令迪拜的金融、贸易、房地产、旅游业飞速发展，许多外国人也纷纷涌入迪拜。据统计，目前迪拜的外债总额已经达到其国内生产总值的 103%。在这种情况下，前段时间迪拜世界的日子看起来十分滋润。虽然负债累累，但在一片歌舞升平之中，国际金融市场上的“黄世仁”们看起来并不担心迪拜世界这个“杨白劳”还不起债，担心更多的反而是迪拜世界这个“杨白劳”不稀罕国际金融市场上“黄世仁”们的那点银两。

随着美国次贷危机最终演化为国际金融危机，世界经济发展节奏与发展格局发生了重大变化，除了世界经济按照国际货币基金组织预测在2009年将出现1.1%的负增长之外，主要发达国家在世界经济中过度主导地位也发生动摇。由于国际金融危机的蔓延在时间上具有一定非同步性，前段时间，中东地区看起来显得并不是十分萧条，但只不过是 “脓包”破裂的时候未到。现在，挤破“脓包”的时刻终于来到。据悉，在迪拜当局做出赖帐举动之后，国际信用评级机构随即下调迪拜的债权信用等级，比曾遭遇破产的冰岛还低。

应当看到，自从去年9月份美国雷曼兄弟破产以来，国际金融市场剧烈动荡，世界许多国家的经济都受到波及。从这个角度上看，经济全球化的大趋势虽不可阻挡，但经济全球化本身也呈现出不同的效果，在国际金融危机的大背景下，尽管“机”这个层面的经济全球化依然是问题的主要方面，但“危”这个层面的经济全球化也日益显现。从这个意义上讲，如果将国际金融危机比喻为摧残当今世界经济的大地震，那么，眼下发生的迪拜债务危机在很大程度上可以说是这场大地震的“强余震”。至少，迪拜当局选择赖帐也并非出于故意，在某种程度上应当是国际金融危机所导致。

美发起对华最大贸易制裁案

2009年11月26日 08:17   来源：南方日报

今年前三个季度,涉及金额同比大涨639%。从11月2日—12日的10天之内,美国商务部对华提起贸易救济案件达20起
    奥巴马的“和谐”访华之旅刚刚结束没多久,美国贸易大棒又开始疯狂挥舞。美国时间24日,美国商务部作出终裁,以中国油井管存在补贴为由,宣称将对相关产品实施10.36%至15.78%的反补贴关税制裁。
    这起反补贴总涉及金额约27亿美元,是迄今为止美对华贸易制裁的最大一起案件。昨日,中国商务部新闻发言人姚坚对于美方的这一做法表示了强烈不满和坚决反对。
    业内人士表示,美方的这一做法不仅损害了中国钢铁行业的利益,也给整个中美贸易蒙上了一层阴翳,未来“中国制造”或将成为美国保护主义抬头的最大受害者。

    美方裁定：对中国油井管征10.36%至15.78%关税
    根据美国商务部发表的声明,美方认为中国产油井管存在政府补贴,受此影响,该产品在美国销量大幅增长,因此,美方决定对其实施反补贴制裁。
    其中,对浙江健力企业有限公司征收的税率最高,达15.78%。对无锡西姆莱斯石油专用管制造有限公司、天津钢管集团股份有限公司、江苏常宝钢管股份有限公司征收的税率也分别达到14.61%、10.36%和11.98%。对其他中国生产商征收的税率为13.20%。按照美国反补贴程序,商务部的裁决主要涉及是否有补贴发生,补贴比例是多少；美国国际贸易委员会的裁决主要涉及是否对美国产业造成损害。如果双方都最终裁定外国政府补贴成立,商务部即可命令海关对相关产品实施反补贴制裁。国际贸易委员会初裁认定中国产品对美国产业构成损害,终裁预计将于明年1月初作出。
    除了反补贴外,美国商务部此前还对中国油井管作出了反倾销的初步裁定。根据该裁定,37家中国企业将面临36.53%-99.14%不等的反倾销惩罚性关税。

    中方反应：表示强烈不满和坚决反对
    昨日,商务部新闻发言人姚坚就此发表谈话表示,美方继续沿用其反补贴初裁调查中的歧视性做法,错误认定存在补贴并任意提高反补贴税率,中方对此表示强烈不满和坚决反对。
    姚坚指出,美方的歧视性做法主要在于:一是不顾客观事实地错误认为,中国企业采购的生产油井管所用的所有圆钢都构成补贴；二是无视中国市场经济建设的巨大成就,错误地认定中国政府通过干预圆钢的供应市场而扭曲了圆钢的市场价格,拒绝中国政府和企业提出的国内市场价格信息,执意使用其他国家市场价格作为比较基准,人为抬高了所谓的补贴幅度。
    姚坚表示,美方在补贴认定和计算方面的错误做法,极大地损害了中方的利益,是中国政府和产业界都不能接受的。这些错误做法已在其他案件中被美国法院裁定为不当,中方督促美方正视客观事实,采取有效的措施纠正错误做法。
    姚坚同时重申,美方应当恪守G20峰会的承诺和前不久两国领导人达成的共识,反对贸易保护主义,避免滥用贸易救济措施。

    企业应对：应利用WTO规则积极应诉
    近年来中国钢管产量迅猛扩张,出现了严重的整体产能过剩和结构性过剩,纷纷挤进出口市场。
    一些企业呼吁,中国钢管的产能必须要尽快限制,照现在的情况发展下去,未来我国钢管行业很可能会陷入更为困难的境地。商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明也告诉记者,应该提高附加值,分散产品种类,调整产品结构,不要过于集中。
    中国社科院世界经济与政治研究所博士李春顶也认为,面对这些反补贴反倾销,中国企业长期的应对措施主要还是产品竞争、提升产业层次、提高产品技术,这才是根本的措施。更多的专家则强调,中国必须发挥行业组织在应对贸易保护中的重要作用。“企业力量是比较薄弱的。要想做出实事,就必须选出行业代表。”对外经贸大学国际经济研究院院长助理蓝庆新告诉记者,利用行业协会积极应诉,利用WTO规则为自己争取利益。
    “中国企业需要通过多种途径去化解负面影响,例如向美国相关部门、WTO提出申请,通过双边谈判来解决问题。”李春顶强调,企业应该通过向政府、服务机构寻求帮助,化解部分困难；采取贸易转移的方式,开拓新的市场,寻找新的伙伴。

    专家预测：这种制裁将产生“蝴蝶效应”
    这次的反补贴虽然还没有开始实施,但是,对于企业来说,已经是雪上加霜的消息。昨日,某企业在接受记者采访时说:“现在的铁矿石价格很高,如果加上反补贴税,说不定过几天再加上反倾销税,企业几乎已经无利可赚。”
    李春顶在接受记者采访时表示,这对中国石油管材行业的影响是很直接的,关税提高了,直接导致中国相关产品的出口成本增加,市场份额和出口份额会下降。
    “冲击的确比较大。”蓝庆新告诉记者,美国这样做,虽然具体制裁措施还没有下来,但是会对国内的钢铁工业产生压力,美国的进口商依据这个信息会直接减少对中国钢铁产品的进口。而且这种制裁也会产生示范效应,也就是我们经济学上讲的“蝴蝶效应”。
    白明表示,这次案件涉及金额是最高的,创了记录。“有了这个开头,以后就会有更多的。而且美国的率先发难也会使其他很多国家接踵而至。中国面临更多金额、更多行业的制裁。”白明对于中国整个的出口表示担忧。

    原因探析：为何我国屡遭贸易保护措施
    为何在经济全球化的今天,美国的贸易保护主义却越演越烈?他们背后的武器就是“仍然不承认中国的市场经济地位”。
    市场经济地位问题,关乎产品在反倾销调查中能否得到公平对待。承认中国的市场经济地位就意味着中国的对外贸易会得到公平待遇；相反,如果中国未获得市场经济地位,进口其产品的国家就会使用甚至滥用反倾销和反补贴调查手段。
    目前,包括新西兰、吉尔吉斯斯坦、南非、俄罗斯和东盟十国等已经承认了中国的市场经济地位。但是欧美等主要发达国家,为了取得在经贸往来纠纷谈判中的优势地位,多年来始终没有承认。
    “这对中国是不公平的。”中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌认为,长期以来的非市场经济地位让中国十分被动。比如,企业被调查反倾销时,要借助所谓与中国类似的“第三国”价格作为比较。这样的第三国由欧美发达国家说了算,如人力成本超出中国多倍以上的新加坡,也曾被作为与中国生产成本相近的“第三国”。商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育也对记者表示,这是中国的要害,也是美国的利器。“今年美国频频对中国发起大宗的贸易摩擦,从这种形势看,美国应该不会对中国太仁慈,不可能轻易就承认中国的市场经济地位。”

    前景展望：中美贸易摩擦会否越来越多?
    奥巴马访华结束不久,国内外媒体也对其访华之行所取得的成果给予高度评价。看上去中美要走上和谐共赢的发展之路,可是事实上,中美之间的贸易摩擦好像越来越严重了。

    美国10天对华发起20起贸易救济案
    商务部数据显示,今年前三个季度,美国对中国发起了14起贸易救济调查,涉及金额同比大涨639%,从11月2日—12日的10天之内,美国商务部对华提起贸易救济案件达20起。
    “这其实这是奥巴马的一贯政策。”蓝庆新告诉记者,奥巴马来中国的讲话意思是很明显的,就是要让中国刺激内需,多进口。美国多储蓄,多出口。白明表示:“过去美国和日本、韩国、欧盟都这样做过。外交上和谐归和谐,可是一到经济利益上则会翻脸不认人。”
    中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆在接受采访时也表示,明年贸易摩擦会不断升温,一直持续。他认为,明年中国的出口总体会比较稳定,主要影响中国出口的是美国经济复苏和全球石油及原材料价格上涨,贸易摩擦的影响倒在其次。
    中国现代国际关系研究院研究员江勇认为,如果美国认为中国的让步还不够,可能会使贸易摩擦继续升温,因为他手上掌握了“市场经济”和“特保”的大棒。

    我们是否要采取贸易报复
    对于美方不断挥舞的大棒,中国政府和企业又该如何应对?我们是否也应该挥起贸易保护的大旗?
    昨日,诸多专家在接受记者采访时都表示,中国肯定会采取针对性的措施。蓝庆新表示,前段时间我国已经对美国的高档汽车、鸡肉等产品进行反倾销调查,因为奥巴马访华搁置了一些日子,现在估计结果也快出来了。
    “如果中国遭遇的这些贸易制裁越来越多,政府会采取反击措施的。”李春顶告诉记者,但是需要考虑中美两国的不平衡。考虑到双方对彼此市场的依赖,中国贸易制裁的反击力度必然不会像美国对中国贸易制裁的那样大。

    资料盘点
    中美贸易摩擦战一触即发
    自从奥巴马上任美国总统以来,也伴随着中国“世界工厂”地位的日渐确立,加之金融危机后美国对自身以往经济政策痛下决心的调整,围绕着中美两个大国之间的贸易纠纷战越演越烈,与此同时,其它国家纷纷效仿美国,展开了对“中国制造”的围攻战。
    2009年9月11日,美国总统巴拉克·奥巴马决定对中国轮胎特保案实施限制关税,为期三年。白宫在一份声明中表示,第一年将对从中国进口的轮胎加征35%关税,第二年加征30%,第三年加征25%。新的形势下的中美贸易战就此展开。
    9月27日,中国商务部发布公告,对原产于美国的进口白羽肉鸡产品进行反补贴调查。
    10月29日,中国商务部表示,应中国汽车行业申请,中国正在对美国制造汽车进行初步反倾销调查。
    10月30日,美国国际贸易委员会通过了对中国无缝钢管进行反倾销反补贴调查,美方公司要求对从中国进口的无缝钢管施以98.37%的反倾销税,并对中国政府的补贴征收额外的反补贴税。继美国之后,阿根廷也启动了对从中国进口钢管的反倾销调查。
    11月3日,美国商务部以存在政府补贴为由,初步裁定对中国输美金属丝网托盘实施2.02%至437.73%的惩罚性关税。
    11月5日,美国宣布对从我国进口的油井管征收最高达99.14%的反倾销税。
    11月6日,我国商务部决定即日起对原产于美国的排气量在2.0升及2.0升以上进口小轿车和越野车双反案结束双边磋商阶段,正式发起调查。
    同日,美国商务部网站又挂出消息:对从中国和印度尼西亚进口的铜版纸、从中国进口的焦磷酸钾、磷酸二氢钾和磷酸氢二钾征收“双反”关税。
    11月20日,中国商务部发布公告,从翌日起,继续对原产于日本、韩国和美国的进口甲苯二异氰酸酯实施反倾销措施,实施期限为五年。
    11月24日,美国商务部作出终裁,以中国油井管存在补贴为由宣称将对相关产品实施10.36%至15.78%的反补贴关税制裁。该案涉及金额约27亿美元,是迄今为止美对华贸易制裁的最大一起案件。
    据中国商务部统计,今年前三季度,有19个国家对中国产品发起了共88起贸易救济调查(反倾销57起、反补贴9起、保障措施15起、特保7起),涉案总额102亿美元,数量和数额同比分别增长29%和125%。(南方日报驻京记者吕天玲实习生冯存健袁洁媚)

（责任编辑：刘鎏）

白日年轮久

菜根拌凉粥

粉墨郎才尽

丝竹释君愁

天价IPO容易导致资源的劣化配置

白 明

证券市场的一个基本功能就是合理配置资源。现在，IPO发行价过高在很大程度上是与证券市场的资源优化配置功能定位背道而驰的。资源配置功能或许存在，但未必是优化配置。从某种程度讲，在过高的IPO定价之下，证券市场很容易带来资源的劣化配置。

固然，上市公司要通过发行股票募集资金，将所募集到的资金投入到生产经营过程中，通过投资收益来回报投资者。现在的情况是，通过IPO的过度溢价，上市公司能够发行轻而易举从证券市场上超额募集到更多资金，不要白不要。

相比之下，在发达的市场经济国家，许多著名企业并不是没有条件上市，但并没有选择通过发行股票的方式融资，主要是不想让其他投资者分享自己的利润。中国的情况就不同了，上市中签，许多企业信誓旦旦地说要如何以丰厚的业绩回报投资者，而一旦上市成功，就变成“铁公鸡”，当初的努眼自然也被抛到九霄云外去了。在这种情况下，将来不必承担分红的压力，中国的上市公司通过发行股票融资自然是多多益善，天价的IPO也就应运而生。

通过天价发行IPO，上市公司虽然有了许多超募来的资金，但这些上市公司未必也找得到理想投资项目与之匹配。当然，这些上市公司可以编一些项目来回应一下投资者的置疑，甚至可以勉强上马一些“后备项目”。实践证明，许多编出来的项目后来都成为了拖垮上市公司的包袱，像当年银广厦的倒地在很大程度上是受到“萃取”这一“人造”项目的拖累。长此以往，越来越多的资金并没有被优化配置，反而会被劣化配置。

与此同时，从机会成本角度看，在现阶段壳资源稀缺的条件下，IPO发行价过高也会从另外一条渠道使资源配置过程劣化。试想，如果市场上的资金仅仅被少数几个上市公司“包圆”了，再假定这几家幸运儿百分之百为优质上市公司，充其量也只不过是锦上添花，而由于无法做到雪中送炭，其他急需在证券市场融资的企业则只能够嗷嗷待哺。

从边际效用递减原理出发，通过超募将市场上有限的资金输送到个别企业，无异于使这些企业吃饱后再多吃几个馒头。反之，如果将这部分超额募集到的资金为更多其他企业所募集，无异于使更多饥饿者获得一个足以救命的馒头。如此看来，由于在宏观层面上做不到资源优化配置，IPO发行过程中的超高溢价也只不过是体现个别上市公司即期利益最大化的最优化定价，并非真正意义上的市场化定价。

作为一家上市公司，当然希望IPO价格越高越好。超额募集多少资金，都有“后备项目”承接。实在没有后备项目，补充流动资金总可以了吧。流动资金多了，还怕用不掉吗？不让豪华装修，多发些工资奖金总可以吧，反正钱是白来的。有些上市公司，效益看起来并不怎么样，但高管人员的工资却率先达到“国际水平”，小轿车看起来业并不差。

事实上，溢价发行IPO本来未可厚非，因为证券市场本身就是虚拟经济与实体经济的结合部。如果没有溢价，就只剩下实体经济元素了，还要证券市场干什么？然而，过度溢价却有问题了。想一想，次贷危机之所以拖垮美国经济，并不应当完全归咎于美国的金融资产存在泡沫成份。泡沫本身就是金融业的特征，但泡沫的过度膨胀却害了美国经济。中国的资本市场也一样，也不能够任由IPO过度高溢价发行。否则，不仅无法体现出证券市场资源优化配置的功能定位，反而加大了经济运行的风险。

实际上，只要方法适当，对IPO发行价过高加以干预也并不违背市场化原则。试想，同样是10天内要发行10只股票，有两种发行办法：第一种是一天内发行1只股票且连续发行10天，这是市场化，但容易导致IPO的天价；第二种是10天内只选择第1天发行10只股票，其余9天不发行股票，这也是市场化，而IPO价格就并不容易出现天价化。不难看出，出现IPO的天价，在很大程度上是发行安排的原因，与市场化非市场化关系不大。

对于管理层来说，如果愿意看到天价的IPO导致资源劣化配置，自然会选择前一种市场化。反制，如果希望看到合理价格的IPO带来资源的优化配置，也可以选择后一种市场化。作为上市公司，当然希望看到前一种市场化，而作为投资者特别是中小投资者，则更希望看到后一种市场化。在不断强调新股发行市场化的今天，不知道有关部门倾向于何种市场化？

欧盟选总统 有总难有统

白 明

今日获悉，欧盟领导人于11月19日在布鲁塞尔召开特别峰会，一致选举比利时首相范龙佩为首位欧洲理事会常任主席。据了解，欧洲理事会常任主席这个职务都由本月3日通过的《里斯本条约》所设立，而根据职务特点和内容，这一职务还被形象地称为“欧盟总统”。

俗话说：国不可一日无主。欧盟虽然并不是一个国家，但具有一些类似于国家的功能，当然也就需要有一个家长。上世纪70年代，当时还是欧共体，美国国务卿基辛格就说过一句话，当要找欧洲的时候，我应该拨哪个号?”。现在，欧盟也成立多年了，这个问题也不可能长时间再拖下去了。

人们都知道有欧盟秘书长，但这个秘书长归根到底也只不过是“秘书”加上“长”，多张罗一下欧盟的事务工作而已，至少从名义上还不能说是欧盟领导人。

至于欧盟有轮值委员会主席一职，理论上，主要职责包括主持欧盟理事会并推动其工作，尽力维护理事会内部凝聚力和共识等等。不过，由于有个“轮值”制度，这一职务也只不过是像中小学生做“值日生”一样，这一天轮上谁谁扫地。

除此之外，欧盟还有个欧盟委员会主席，但这个欧盟欧盟委员会主席在地位上国家类似于政府“首脑”、“总理”或“首相”，而并非类似于“元首”、“总统”或“国王”。事实上，欧盟委员会是欧盟的执行机构，负责起草欧盟法规，实施欧盟条约、法规和理事会决定、向理事会提出立法动议并监督其执行情况。代表欧盟负责对外联系及经贸谈判，对外派驻使团。既然欧盟委员会是执行机构，欧盟委员会的主席自然也只不过是欧盟政策的最高执行者，而非最高权利者。在选出“欧盟总统”之前，这个欧盟委员会主席或许还要做一些本应由“欧盟总统”去做的工作，但现在，应当各就各位了。

应当看到，欧盟是欧洲联盟的简称，是由欧洲共同体发展而来的，是一个集政治实体和经济实体于一身、在世界上具有重要影响的区域一体化组织。１９９１年１２月，欧洲共同体马斯特里赫特首脑会议通过《欧洲联盟条约》，通称《马斯特里赫特条约》（简称《马约》）。１９９３年１１月１日，《马约》正式生效，欧盟正式诞生。总部设在比利时首都布鲁塞尔。现在欧盟选出比利时首相范龙佩为首位“欧盟总统”，倒也避免了比利时首都布鲁塞尔居住其他国籍领导人的尴尬。无论是欧盟还是欧盟总部的地主，反正都是比利时人当政。虽然还在布鲁塞尔上班，但范龙佩不可能既以为欧洲人民服务为最高追求，又以为比利时人民服务为最高追求，必须挑选一头。不过，还有不到两个星期，他还要辞去比利时首相

现在，范龙佩大选首任“欧盟总统”，是不是意味着欧盟从此就有了自己的领导人？的确是，但这种领导人与一般主权国家的总统相比，不仅有共性虽一面，更有差别性的一面。总的来看，“欧盟总统”与主权国家总统相比是有总难有统。

按照《里斯本条约》第16章第5条，“欧盟总统”的权限的对内权限协调成员国的关系，对外身份是欧盟的代表，代表欧盟各首脑的形象。从这个角度来看，“欧盟总统”并不是一种摆设，也的确是由一些实权。当然，更加主要的是，欧盟27个成员国需要用一个声音说话，这个声音自然需要由一个人发出，而这个人非“欧盟总统”莫属。事实上，在当今国际关系的处理上，欧盟不仅与发展中国家的立场差别很大，与美国之间的利益也不尽相同，因而需要统一成员国之间的诉求。

我看到有这样的报道，27国领导人有两派意见，以布莱尔为代表一派认为，欧盟总统必须是一位在国际政治舞台上名声很大的人，必须很强势，这样才能在与美国和中国进行交涉的时候显得更有分量。与此同时，以范龙佩代表的另一派认为，欧盟总统的主要工作是协调欧盟内部事务，不需要他到处抛头露面。

实际上，欧盟东扩以来，欧盟内部在诉求上的差异性性因素比以往更加明显。在欧盟内部达成一致的呼声越来越强烈的同时，欧盟不同成员国之间的利益协调更加困难。

不难看出，在当选首位“欧盟总统”之后，范龙佩的日子未必比当比利时首相滋润。在未来的日子里，范龙佩将在更多的场合下不得不面对有总难有统的尴尬处境。

靠四招抑制IPO高溢价发行

白明

随着招商证券的发行上市，人们对IPO高溢价发行的反应越来越强烈。面值1元的股票可以溢价发行，但动辄几十元的发行价却有些不能让人理解了。不仅招商证券每股发行价高达31元，洋河股份、神州泰岳等主板和创业版的新股发行价都高得没边了。当然，按照现行游戏规则，IPO的高溢价发行尽管不合理，更不合情，但却是合法。其实，只要不愿意看到IPO过度溢价现象的发生，即使在“合法”范围内，也有办法将IPO定价拉下来。现在，最关键的问题是有关部门乐于看到IPO过度高溢价发行。理由很简单，新股定价要市场化。

说起市场化，就不能够将IPO过度高溢价发行全都算在市场化的帐上。反而，可以拿起市场化这个武器，让新股发行价趋于合理。为此，有必要从以下四个方面出招：

第一招，面对着僧多粥少的一级市场，既然无法有效阻止上市公司过度超募，不妨采取去他办法将超募压力分散化。也就是说，除了高溢价方式股票之外，不妨在溢价程度过高的情况下适当扩充IPO发行规模。这样，上市公司也达到超募的心愿了，IPO也由小盘股变为大盘股了，更多投资者也有机会中签了，而由于僧多粥“太”少变为僧多粥“较”少，更多投资者在出价时也有可能保持一份理性。当然，如此做下来，上市公司虽然发新股时超募依旧，但超募的同时上市公司CEO的手也不免会哆嗦一下。这样做，融资规模的确是扩大了，但IPO发行人的控股权就会有可能面临挑战。应当看到，如果绝大多数股票并不掌握在IPO发行人手中，上市公司也难以一股独大了，说不定有朝一日上市公司的控股权旁落他人。届时，任凭你当初募集多少资金，都不听从你使唤了，只能够遗恨当初为何为他人做嫁衣裳。如此以来，IPO发行人虽然存在着超额募集冤枉，但同时也拥有了自我约束过度超募的本能。这种做法也是市场化，我看行。

第二招，如果从根本上解决IPO高收益率发行的问题，就要搞IPO发行的真市场化，而不是伪市场化。至于真市场化怎么搞，当然要从破除出售新股过程中垄断着手。也就是说，要允许更多企业上市。届时，市场该如何给予上市公司定价？估计，到不了这种地步，有关部门就会一改“不干涉”立场，反过来强调IPO发行要规范，要有序了。既然无法在短时间内高真市场化，有关部门也不要动不动就拿市场化说事。我看，创业板的捆绑发行办法就很好。创业板开张时上市交易的28家公司的股票，其发行过程也不过是集中安排在3个交易日完成的。实际上，与僧多粥少相比，这种办法基本上是要以粥多来应对僧多。如果不是采取了这种捆绑式发行，创业板IPO的定价还要“雷人”。基于这种考虑，我主张，每个月只发行一次新股，将原来计划在一个月内发行的所有新股均放在每个月的第一个星期一发行。这样下来，由于每一次大约发行20只左右的新股，新股在瞬间供不应求的矛盾会被大大缓解。届时，“市场选择”肯定会与现在不一样。在这样的“市场选择”之下，不知道招商证券还敢不敢将IPO发行价定在每股31元的高位，恐怕不仅仅广大投资者要“坚决回避”，估计发行人也要“坚决回避”了。

第三招，如果果真像某些上市公司所说的那样不通过高溢价无法实现IPO发行过程的公平合理，那么，也可以维持上市公司的定价权。既然高溢价发行谁想搞谁就可以搞，也好，有关部门没有必要加以阻拦，但要为了某些上市公司洗脱“圈钱”的嫌疑，可以考虑继续允许上市公司高溢价发行新股，募集资金，但所超额募集到的资金要充公。这样一来，上市公司在发行新股过程中就会有意规避过高的市赢率。至于IPO高溢价下的超额募集资金要增样充公，我建议用来设立市场维稳基金，取之于投资者，也用之于投资者。

第四招，假若上述三招都不能够奏效，不妨恢复新股定价市盈率不能超过上限的做法。或许，有人会说，这种做法是在走回头路。不错，就是走回头路。既然前面的路走错了，不争取回头是岸，难道还要不撞南墙不死心吗？10余年前，中国股市的平均市盈率也曾经在12倍左右。如果说恢复市盈率上限的做法不符合市场化原则，也对，并不完全符合市场化原则，但只不过是不符合非对称性的市场化原则，因为现在中国的政权市场化还没有发展到完全市场化的程度。好比练武术，要么拳头对拳头，要么器械对器械，而不能让赤手空拳者与刀枪棍棒比赛，这样不公平。

说实在的，对于管理层的智慧来说，上述四招并不是什么高难度动作，甚至管理层还能够想出更多招数。如果想抑制IPO高溢价发行，上述四招都合理合法。反之，如果并不想抑制IPO高溢价发行，上述四招都可以被挑出毛病来。

现在的问题是，不怕有关部门在新股发行过程中搞市场化，怕的是有关部门搞半吊子市场化。如果认可IPO市场化发行，能否允许个人投资者也可以参与网下配售？新股定价要不要听取中小散户投资者的意见？能否允许申请上市的企业不受指标限制，成熟一个，上市一个？能否恢复T+0交易制度？能否在一级市场定价不受限制的同时二级市场也不再有涨停板好跌停板限制？如果做不到上述这些市场化，干脆也不要孤零零地在新股发行环节上搞市场化。

国际贸易“双反”大网合围中国钢企

2009年11月13日   来源： 中国产经新闻报

本报记者 晏琴报道

　　10月7日，应美国几大钢铁公司及钢铁工人联合会要求，美方公司发起对从中国进口的无缝钢管施以98.37％的反倾销税，并对中国政府的补贴征收额外的反补贴税。美国当地时间10月30日，美国国际贸易委员会提前通过了对中国无缝钢管双反调查。

　　美方认为，获得补贴且价格不公平的中国无缝钢管有可能损害美国钢铁制造商的利益。美国商务部同时引用了2006年到2008年的数据，认为在这两年间被调查的中国无缝钢管产品出口增长了132％。

　　如果该委员会作出同意裁决，美商务部将分别于今年12月和明年2月就反补贴税和反倾销税作出初步裁决，最终可能导致美国对此类产品设置新的关税。

　　的确，面对中国钢铁产量的增加，表示“担忧”的不止欧美。国营印度钢铁公司和全球最大的钢铁集团印度安赛乐米塔尔均表示，中国的钢铁出口猛增将打压国际钢铁价格。

　　“对此种言论应保持警惕，不能排除这是印度对我国钢铁出口采取贸易保护手段的前奏。”专家们在接受记者采访时均认为，不排除会有更多国家加入“双反”的阵营。他们表示，在经济不景气时，进口国唯恐中国钢铁业发展会打压本国的钢铁生产企业，占领本国钢铁市场，于是纷纷抓住反倾销这颗救命“稻草”。顺而，我国钢铁行业成为国际反倾销的“重灾区”。

　　以往，美国对中国产品发起贸易救济调查主要是以“反倾销”调查为主，但现在“双反”合并调查越来越多。“有时候对方对于我国给予出口产品的合理优惠也会认为是非法补贴。”商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明认为，金融危机之下，作为贸易大国的我国受到双重压力，因此未来一段时间内，这种高密度、覆盖更广范围产品的贸易救济调查仍将不断找上门来。

力拔山兮气盖世

抽丝剥茧水穿石

故地重游温旧梦

青瓜雨润暮年迟

出口结构的优化与对外贸易的成熟

摘自《出口生死劫：中国出口的谋与变》一书

改革开放30年来，我国通过对内改革、对外开放实现了吐故纳新的过程。中国这艘巨轮开始驶出封闭的港湾，在宽广开放的海岸线上乘风破浪，勇往直前。这30年中，我国已经形成了由点及面，由浅入深，从南到北，从东到西，以经济特区和沿海开放城市为重点的全方位、多渠道、宽领域、多层次的开放格局。随着我国科学技术水平不断提高、对外贸易经验不断增加、不断变化的对外贸易环境，使得我国出口产品结构不断改变、不断优化，对外贸易日渐成熟。
　　在对外贸易30年过程中，为了适应国外市场的需求，不断调整着出口产品的结构，出口产品结构从单一化走向多元化，并不断地优化和合理化。“中国出口产品结构不断优化是受到国内市场需求和对外开放政策不断深化两方面原因影响的。”商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副研究员（估计是作者笔误，将本人的研究员职称降为副研究员）白明说道。
　　市场决定产品结构这个真理，决定了我国出口产品结构应随着国际市场需求的变化而改变。“结构调整变化是外部市场决定的，即便不参与国际分工，也会有一个自然而然的分工过程。例如，国外市场需要彩色电视机，我们就必须生产彩色电视机，即便我们没有主动和其他国家商量好由我们生产彩色电视机。”白明分析道。
　　另外，国际产业分工大转移也决定了出口产品结构的不断变化，国际产业分工大转移的副产品就是工艺技术的转移。白明指出，国际产业分工带来的工艺技术通常是由发达国家向新兴工业国家例如韩国等转移，再由新兴工业国家向中国等第三世界国家转移。在这个过程中，工艺技术的变化间接带动了产品结构的变化。
　　上述两个因素是产品结构不断优化的外因，但是内部原因也不可小视。“改革开放政策的不断深化以及对外贸易不断扩大化都促成了出口产品结构的调整。拥有外贸资格的企业不断增加，它们作为生产链上最微观的分子，拓展国际市场的主观能动性增强，调整产品结构适应外部市场需求的自觉性自然也就提高了。”白明进一步补充道。
　　30年间，我国出口产品发生了可喜的突变，工业制成品出口所占比重不断提升，高附加值的机电产品出口不断扩大。“出口产品结构的调整是渐进性的。20世纪90年代已经开始潜移默化地变化，特别是在亚洲金融危机过程中我国寻求了大量的市场，进入新世纪后这种变化开始显现出来。”白明指出，“我国外贸出口产品结构的不断优化升级是伴随着改革不断深化而发展的，是我国在世界经济分工中找到自身地位的必然结果。”

IPO定价不能“被市场化”

白 明

自从IPO恢复以来，上市公司高溢价发行股票愈演愈烈。我看了以下，在主板市场上，除了四川成渝之外，新股发行价好像没有市赢率低于30倍的上市公司，其中，中国建筑、光大证券、奥飞动漫、太阳电缆、湘鄂情的发行价市赢率均超过50倍。至于刚刚露面的创业板，新股发行价更是高得离谱，鼎汉技术的发行价市赢率竟然高达82.22倍。至于绝对价格，红日药业、神州泰岳、洋河股份都超过了“半百”，有些甚至达到“花甲”水平。

对于IPO的高溢价发行，市场上警觉之声不绝于耳。可是，也听到这样一种声音，认为高溢价是市场的选择。不错，高溢价是市场给出的，但一定要搞清楚是什么样的市场给出的。现在的中国证券市场，并不是完全意义上的竞争性市场，在市场选择某一上市公司之前，“有关部门”先要选择上市公司。也就是说，只有“有关部门”选择之后，市场才有可能通过价格信号对上市公司进行选择，而市场上之所以给这些上市公司股票高溢价，并不是这些上市公司本事有多大，而是因为“壳资源”的溢价。不难看出，市场之所以给予现在的IPO高溢价，在很大程度上是因为市场上的投资者不能够选择没有被批准上市的公司。

如果真的任由市场给予IPO定价，也好，干脆就来一个彻底的市场化。只要符合条件，任何一家企业，想上市就上市，想什么时候上市就什么时候上市，企业千军万马杀进股票市场融资。在这种情况下，不要说高溢价，我看，IPO恐怕很难溢价，甚至想平价发行都困难，能够以较低折价将股票发行出去就谢天谢地了。

作为一家上市公司，当然希望IPO价格越高越好。超额募集多少资金，都有“后备项目”承接。实在没有后备项目，补充流动资金总可以了吧。流动资金多了，还怕用不掉吗？不让豪华装修，多发些工资总可以吧。事实上，溢价发行IPO本来未可厚非，但过度溢价却有问题了。想一想，次贷危机之所以拖垮美国经济，并不是美国的金融资产存在了泡沫成份，泡沫本身就是金融业的特征，但泡沫膨胀无边却害了美国经济。中国的资本市场也一样，也不能够任由IPO过度高溢价。

现在，中国的IPO过度溢价发行。作为二级市场，只能够以更高价格承接。如果出现暴跌，要二级市场投资者“买者自负”，而一级市场发行者却旱涝保收。即使最后跌破发行价，与上市公司无关，反正钱已经进入上市公司的口袋了，是吐不出来的。道理恨简单，IPO高溢价发行就如同一个人的钱被“要”走很多。至于一级市场和二级市场的投资者的利益就如同这个人的左右口袋一样，无论哪个口袋多，哪个口袋少，总之是这个人的钱少了。

话又说回来了，果真让中国证券市场买卖双方随时随地进进出出，也就真成了经济学上的完全竞争市场了。在一个完全竞争市场上，教科书上给予的是零利润假设。所以说，通过行政审批进行“壳资源”的优化配置，适度IPO控制发行节奏也是必要的。在这种情况下，上市公司一旦“背上这重重的壳”，就应当“一步一步往上爬”，将壳资源作为企业发展的动力，回报投资者，而不应当过分利用壳资源算计投资者的口袋。

既然在遴选上市公司方面做不到完全市场化，我看，在决定IPO发行价方面，的确要看市场的脸色，但也不能够完全由市场说了算，规定一个市赢率的停板也是必要的。在并不完全市场化的证券市场上，在投资者只能够在有限范围内选择上市公司的情况下，至少不能够放任IPO定价在证券市场上完全“被选择”。

草木凋谢

撒手风中叶

昨日寒雨今朝雪

满眼浮云孤雀

天公一怒龙颜

地冻三尺人间

无奈半生苦旅

杯中自有心宽

中美贸易摩擦涉及产品向更大范围蔓延

来源：北京商报    2009年10月29日

　　我国两种钢产品遭美反补贴

　　商报讯（记者 王漪 韩哲）美国商务部昨日宣布，拟向从中国进口的价值2.69亿美元的钢格栅板和钢绞线征收最高达12.06%的关税。而前天，我国商务部的调查结果显示，我国取向电工钢（硅钢）产业受美俄进口产品冲击严重。　　

　　美国频频“制造”贸易摩擦

　　在昨日宣布的两个决定中，美国商务部表示，支持包括Insteel工业公司、美国弹簧钢丝公司和住电钢线制品公司等5家企业提出的申请，认为出口至美国的中国钢格栅板和钢绞线生产商在接受政府的非法补贴，因此决定对这两种钢产品做出实行反补贴的初裁。

　　根据初裁，决定对我国所有钢格栅板生产企业实行7.44%的反补贴税率。在钢绞线方面，对两家强制应诉的江西新华金属制品有限公司和法尔胜集团进出口有限公司实行反补贴税率分别为12.06%和7.53%，其他所有钢绞线涉案企业反补贴税率为9.8%。据了解，2008年我国这两种被调查产品对美出口金额约为2.69亿美元，其中钢绞线为1.78亿美元，钢格栅板为9067万美元。

　　2010年3月13日美商务部将对这两起反补贴案做出终裁决定。但根据美方说法，在最终结果还未浮出水面时，中国出口企业仍须将初裁的税款交予美国海关。而值得我国企业注意的是，在初裁反补贴后，反倾销很有可能紧随其后，因此我国商务部提醒相关企业做好后续应诉工作。

　　10月份以来，美国相继对我国无缝钢管产品、铜版纸、紧固件产品、磷酸盐产品发起反倾销与反补贴合并调查，涉案产品的涉案金额没有超过“轮胎特保案”。与此同时，我国对来自美国的锦纶6和聚酰胺-6,6切片也分别做出反倾销调查的初裁和终裁决定。　　

　　专家：摩擦范围将扩大

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明分析认为，以前美国对我国发起贸易救济调查的产品比较单一，主要是纺织、钢材等大类产品。但目前，化学用品与生活用品也纷纷“被调查”，因此白明预测今后一段时间中美贸易摩擦涉及的产品范围将逐步扩大，但案值则会保持在一个不太高的水平。“美国往往是出于逼迫人民币升值、平衡贸易逆差等目的对我国产品发起贸易救济调查，但又不希望动静太大。”

　　另一方面，美国对中国产品发起贸易救济调查的方式与以往相比也有变化。过去对方多是发起“反倾销”调查，但现在“双反”合并调查则越来越多。“有时候对方对于我国给予出口产品的合理优惠也会认为是非法补贴。”白明认为，金融危机之下，作为贸易大国的我国受到双重压力，因此未来一段时间内，这种高密度、覆盖更广范围产品的贸易救济调查仍将不断找上门来。

　　“我的钢铁网”资讯总监徐向春也表示，如果只是看个案金额不大，数量也不大，影响有限。但是如果将其放到一系列美国对我国钢铁产品调查的案件之中，可以看出美国对中国企业采取贸易保护措施的倾向越来越明显。

　　据商务部昨日公布的数据，今年前三季度，我国已遭到88起贸易救济调查，涉案金额总计102亿美元。其中美国对我国发起的贸易救济调查共14起，涉案金额总计58.4亿美元，同比增长639%，涉及产品包括电热编织毯、轮胎、金属丝网托盘等多领域产品。　

征信的前提是公信

白 明

近日，国务院法制办就《征信管理条例(征求意见稿)》公开征求意见。众所周知，建立和完善社会主义市场经济体制离不开征信体制的建设，但出台《征信管理条例》却要十分慎重，这次征求意见稿或许也是一种慎重的体现方式。有报道说，今后个人水、电、气缴费情况都将纳入信用记录。尽管主观动机很可能是好的，但怎样在实践中取得大家的认可，恐怕并没有那么容易。照我看来，征信的前提是公信，解决不好这个问题，征信体制的建设就不会完美。

一方面，将个人水、电、气缴费情况纳入信用记录，意味着水、电、气的提供者在市场上处于国家强势的地位。本来，相对于千千万万用户来说，水、电、气的提供者就处于垄断地位，将个人水、电、气缴费情况纳入信用记录实际上巩固了其垄断地位，使其“垄”上加垄，“断”上加断。在垄断企业的行为没有或者很少受到公权约束的情况下，客观上，在很大程度上代表着垄断势力对老百姓信用权的侵蚀。按理说，你用人家的水、电、气，当然要缴费。如果不缴费，人家当然认为你不诚信。可是，别忘了，这些部门对用户就那么诚信吗？这些部门对用户的失信，是不是也要有一个征信问题？如果不是这样，民间“电老虎”与“水阎王”的说法又来自何处？不难看出，这种非对称性的征信并不是买卖双方平等的“公信”，而是只考虑卖方的“私信”。

另一方面，推行征信要有一个公正的机构。作为企业，利润最大化是其经营目标。在这种情况下，如果任由这些垄断企业去给用户“征信”，在很大程度上也会以利润最大化作为尺度。作为垄断企业，如果收费过高，服务不到位，谁不缴费就给谁的信用添上污点，这种事情，垄断企业当然愿意做。所以说，将个人水、电、气缴费情况纳入信用记录是必要的，但并不能任由这些垄断企业说谁失信谁就失信。在这件事上，公说公有理，婆说婆有理也是正常的。由此，必须由这些垄断企业向人民法院对用户的欠费提出控告，谁主张，谁取证，而人民法院再根据调查取证，按照相关法律判定谁失信。如果法院判定用户失信，当然要记入用户的信用记录，以后用户办理贷款等事宜，当然要受到影响。反之，如果人民法院判定垄断企业失信，也当然要记入垄断企业的信用记录。虽然这些企业处于自然垄断地位，但属于全社会赋予的垄断权，当然要对全社会诚信。如果对包括用户在内的全社会全部和部分成员做不到诚信，对企业员工的薪酬，特别是企业负责人的考核，也要有一个说法才是。看来，公信的说服力并不能任由哪一方市场参与者说了算，一定要由有公信力的公权说了算。

也许有人会说，有意见可以提，但费用还是要缴纳的，因为人家给你提供了事实服务。也对，如果饭馆里面上的菜里面发现个苍蝇，你可以尽管提意见，无论人家态度如何，这盘菜还是要付款的。否则，你或许背不起“失信”的罪名。不过，作为一个国家，如果要搞征信体制的建设，必须要以公信为前提。

缘何每三天遭一起贸易救济调查

2009年10月16日    　北京商报

商报讯 (记者 王漪) 据商务部昨日公布的数据，今年前9个月，我国已遭到88起贸易救济调查，涉案金额总计102亿美元，分别同比增长29.4%和125%，调查发起国包括美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、阿根廷、印度等19个国家和地区。按频率计，平均每3天便有一起贸易救济调查案落在我国出口产品头上。
　　数据显示，9个月来，美国对我国发起的贸易救济调查共14起，涉案金额总计58.4亿美元，同比增长639%，涉及产品包括电热编织毯、轮胎、金属丝网托盘等多领域产品，调查形式多为“双反”(反倾销与反补贴)合并调查。如本月14日，美商务部就决定分别对原产于中国的部分铜版纸与紧固件产品进行 “双反”调查。
　　值得注意的是，在88起贸易救济调查中，邻国印度就对我国发起了23起，涉案金额达24.3亿美元，同比分别增长360%和1925%。本月初，印度财政部保障措施局决定终止对中国乘用车轮胎特保调查。但虚晃一枪后，马上发布了对中国纯碱特保调查终裁公告，认定涉案产品对印度市场造成扰乱，建议征收20％的从价税。
　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明表示，美国往往是出于逼迫人民币升值、平衡贸易逆差等目的发起各种贸易救济调查。但中印不同，两国同为发展中国家，产业结构虽稍有不同，但主要都是劳动密集型企业，因此在经济不景气的情况下，当地产品一旦受到挤占，很容易发生贸易摩擦。
　　据世贸组织(WTO)预测，2009年全球发起反倾销的数量将达437起，是2008年的2.1倍，并超过2001年的峰值366起。对于如此频繁发生贸易救济调查的原因，商务部新闻发言人姚坚认为，“这是由于自去年下半年全球经济不景气以来，有些国家受自身内部矛盾困扰，从而寻找政策解决方案而对别国产品提出诉求”。他表示，在现阶段，各国应慎重出台贸易救济措施，坚决不出台贸易保护措施，避免贸易环境进一步恶化，影响各国走出国际金融危机的阴影。对于一些带有明显贸易保护主义措施的案例，我国将坚决反对，并按程序诉诸WTO。
　　“从辩证的角度看，应对贸易摩擦的过程也是发展的过程。”姚坚同时认为，我国目前已是全球第三大贸易体、第二大出口国，出口产品遇到问题是客观现实，中国企业在国际化过程中应进一步提升竞争力和品牌影响力，完善销售网络。

汽车工业有无“疑似”劳动密集状？

白 明

前段时间，我参加了一个研讨会，对汽车工业发展讲了自己的一些观点。我在谈及通用申请破产保护案例的时候，曾经打了一个比喻，认为通用沦落到申请破产保护案例的境地不仅仅是金融危机的缘故，根子在于通用得了“富贵病”。至于说它是“富贵病”，根本原因在于它竞争力的下降，大家认为汽车产品是高科技产品，可望而不可及，一直有一种敬畏之心。实际上汽车发展了这么多年，一些技术在刚刚推出之时确实是很高的科技，谁有这个技术谁就能占有市场。但汽车业发展了这么长时间，产业规模相当大，技术已经大大被摊薄了。过去可能就三五万辆，大家平摊吧，现在上百万辆，每辆汽车平摊的技术并不高。这种情况下就是看劳动力成本，这是普遍概念。可是现在来比劳动力，可偏偏通用的劳动力却担负那么高的成本。在你的技术不太领先、劳动力成本又这么高的情况下你怎么和人家竞争？这就是“富贵病”，“富贵病”导致了它的竞争力低。直截了当地说，除了资本密集与技术密集之外，我认为汽车工业的发展正在表现出某些劳动密集型产业的“疑似”特征。

对于我的上述看法，一些专家学者颇为不以为然。不过，专家学者毕竟是专家学者，讲话很有风度。他们说得相当“委婉”，并没有劈头盖脸地驳斥我的“谬论”，而是这样说：汽车工业的劳动力成本占多大比例，大家查看一下统计资料就知道了。自己水平有限，我对专家和学者们的意见，我向来还是比较看重的。这些日子，我也真找了些资料来看，总的感觉是，与轻纺工业相比，汽车工业虽然的确不能算是劳动密集型产业，但从动态角度来看，在汽车工业发展过程中劳动报酬在商业回报中比例上升却是不争的事实。对比国家统计局发布的1992年与2002年两份投入产出表，不难发现，1992年汽车制造业的劳动者报酬直接消耗系数仅为0.05037，而2002年汽车制造业的劳动者报酬直接消耗系数却达到0.08106。也就是说，从1992年到2002年的10年间，汽车工业每创造10000元产值所必须支付的劳动者保持从504元增加到811元。理论上，如果生产1辆价值为10万元的汽车，就要付出8106元劳动者报酬；生产1辆价值为15万元的汽车，就要付出12159元劳动者报酬；生产1辆价值为20万元的汽车，就要付出16212元劳动者报酬。

如果没有参照物，到不妨来一个横向比较。暂且不管现在中国汽车业是否比韩国同行牛，至少在上世纪末，中国汽车业还是远远比不上韩国同行。当然，现在也不一定比韩国同行高，只不过不是“远远”比不上，而是“近近”比不上罢了。言归正传，从韩国中央银行编制的1998年大韩民国投入产出表来看，汽车制造业的劳动者报酬直接消耗系数高达0.14036。不难看出，当时人家韩国的汽车制造技术并不比中国差，但支付给劳动者的报酬比例却远远高于中国同行。从韩国中央银行编制的2007年大韩民国投入产出表来看，汽车制造业的劳动者报酬直接消耗系数高达0.32108。看来，从未来的发展趋势上看，劳动者报酬不仅会在汽车工业中占有更大的成本份额，而且劳动力要素对汽车工业发展的贡献还真得是相当“密集”。从韩国的投入产出标不难读出这样的信息，为什么韩国汽车工业的劳资纠纷总是不断。什么少了，韩国汽车工业工人的工资也不能少啊。

一开始，我也对这样的数据有所不理解。不过，现在看来，也不能一下子把话说死。事实上，在汽车工业发展的初期，由于产量非常少，每辆汽车平均要负担更多的研发费用。正所谓，研发花费的使固定成本。研发出来的车型，生产1辆也是这么多研发费用，生产1万辆也是这么多研发费用。现在，中国汽车工业产量增加了，甚至在2009年上半年还充当了世界汽车产销冠军。这样看来，每辆汽车平均要负担的研发费用理应下降。中国汽车工业如此，比中国汽车工业更加具有规模经济优势的日本、美国、德国、韩国的汽车工业更是如此。我毫不怀疑包括中国在内的世界汽车工业用于研发的投入越来越多，但随着产量的增长，分摊能力也进一步提高。

应当看到，除了研发方面能够体现出规模经济的“红利”外，随着汽车工业竞争容易激烈，越来越多的汽车制造商也开始追求薄利多销。在这点上，生产汽车的企业与卖烧饼油条的早点摊之间并没有经营理念上的差别。

相比之下，中国最丰富的资源恰恰是劳动力资源。随着越来越多的企业掌握了汽车制造技术，价格竞争日益白热化，因而，大家在国内外市场上比拼的往往是劳动力成本。当然，这种结论只是对中低档车适用。就高档汽车而言，市场更加看中非价格竞争。想当初，对国内企业来说，谁掌握了彩电、VCD、电冰箱、空调器等家用电器生产技术就意味着有钱可赚，但现在看来，掌握家用电器生产技术的企业有很多。随着技术垄断不断被打破，规模经济效应日益显现，国内家用电器企业往往选择低价促销战略。家用电器如此，汽车工业亦如此。由于劳动力成本属于可变成本，那么，随着汽车工业生产规模不断扩大，在汽车工业产出中，劳动密集特征愈加明显。平常，我们在超市买面包都有一个保质期。其实，再现金的技术也都有保质期。在刚刚推出某项技术的时候，别人都不会，谁占先谁主动。不过，随着更新技术的不断推出，老的技术也必然在贬值，与面包放的时间长了容易变质不同，技术贬值并不是有形的，而是动态无形损耗。

说话实说，迄今为止汽车工业技术水平虽不算很高，但也算不上是劳动密集型产业，至多算得上“疑似”。可是，从长期发展趋势来看，汽车工业的发展正在表现出愈加强烈的劳动密集型产业倾向。当然，由于劳动生产率高，汽车工业创造的就业机会或许并不是轻纺工业。虽然与一般意义上的劳动密集型产业还有距离，但从劳动力回报上来看，现阶段汽车工业在人力资本方面支出还不是一个小数目。

行文至此，笔者尚不知道未来人们购买汽车能否向购买白菜一样容易，但终究类似于人们从买不起彩电到买得起彩电那样。对许多人来说，贵的汽车买不起，便宜的汽车总买得起吧。实在钱少，花个几千块钱买个二手小面包车总可以吧。从这个意义上讲，笔者倒也不反对汽车工业多向真正的劳动密集型产业学习一下，向服装、家用电器等行业那样，在发展过程中走薄利多销的路子。

澳洲央行升息：不跟随不等于没影响

白 明

自从国际金融危机爆发以来，各国央行在货币政策上保持了前所未有的一致。为了重振经济活力，世界上主要经济体都在选择相对宽松的货币政策，许多更加银行央行都将利率水平降至历史最低点。从今年第二季度开始，一些国家经济出现了稍许好转迹象，但也仅仅是“迹象”而已，经济形势并不足以让各国放弃宽松的货币政策。按照参加G20第三次金融峰会的各国领导人9月25日在匹兹堡做出的承诺，要继续实施经济刺激计划，支持经济活动，直到经济复苏得到明显巩固。

值得注意的是，不仅经济好转的迹象不牢固，各国选择相对宽松货币政策的一致性也同样不牢固。10月6日，澳洲央行宣布将基准利率上调25个基点，至3.25%。显然，针对前不久做出的要继续实施经济刺激计划的承诺，澳大利亚正在自食其言。固然，由于银行体系相对强健，澳大利亚政府迅速采取的一系列财政刺激措施颇为见效，但最关键在于中国采取了一系列刺激经济的措施更为有效，国际市场对澳大利亚大宗商品需求也转见回暖。今年以来，国际市场大宗资源性商品价格回升明显。抛开投机收益不谈，对于美国、日本和欧洲国家来说，由于加大了经济运行成本，国际市场大宗资源性商品价格回升过快未必是好事，但对于澳大利亚来说，由于大宗资源性商品出口在其规模经济中占据很大比重，大宗资源性商品出口价格回升当然是“利好”。

也应看到，由于大宗资源性商品出口价格回升，澳大利亚宏观经济形势出现好转。在这种情况下，一方面澳大利亚对于经济衰退的恐惧有所减轻，在实施“澳洲版”保增长计划过程中也不会不择手段；另一方面在外汇占款增加的同时，对通胀的担忧也早于其他经济大国。不难看出，澳洲央行宣布升息不足为奇。

澳洲央行宣布升息后，许多国家都表示在货币政策宽紧程度的把握上不会追随澳洲央行。虽然澳洲央行宣布升息具有很大程度的冒险性，但似乎并没有出现“枪打出头鸟”的情况。伯南克表示，美联储或需在较长时期内维持宽松的政策，但经济在某种程度上出现持稳，有必要收紧货币政策，从而避免通胀的发生，并在适当时机加息。从伯南克的表态中不难看出两个意思，一个是美国“近期”不会加息，另一个意思是过了“近期”还会加息。实际上，无论是在“近期”不加息，还是过了“近期”后再加息，美联储都不会过于看重澳洲银行的影响力，其货币政策取向都取决于美国经济何时走出衰退。不难看出，伯南克并不是不想加息，也非常明白防止指通胀的最佳时机最好选择在通胀发生前夕。可是，虽然美国经济在第二季度的降幅由上季度的5.7%收窄至1%，但美国的失业率居高不下，伯南克也未必敢贸然加息。高盛集团驻纽约的一位经济学家表示，美国失业率在2010年底之前升至10.5%。可见，谁都明白防止指通胀的最佳时机最好选择在通胀发生前夕，但这个“前夕”实在不好确定。对伯南克来说，“不见兔子不撒鹰”或许为最安全的策略。

不仅仅是美联储，事实上，对于澳洲央行的突然加息，短期来看，绝大多数国家都像美国一样采取了“双不”态度，一是不反对，二是不跟随。10月9日，韩国央行行长李成太表示，目前流传着韩国有必要加息的说法，但这并不说明央行会在未来一个月左右的时间内上调基准利率。

然而，针对澳洲银行升息，近期世界各国普遍表示不追随，但这并不表明澳洲银行升息不会对世界经济产生影响。

首先，澳洲银行加息后，国际金融市场上澳元汇率升高，并且带动其他非美货币对美元汇率的走高。受这一消息的影响，当天美元汇率跌至年内低点，除了澳元兑美元已飙升1.5%之外，欧元兑美元汇率在当日突破了1欧元兑换1.4685美元的阻力位，而美元兑日元汇率在次日也一度升至9个月高点，但在触及1美元兑换88日元关口。

其次，澳洲银行的突然加息也影响到一些国家的资本市场行情走势。在加息后的第1个交易日，澳洲股市上升98.7点或2.15%，说明投资者肯定认可澳洲央行决策。澳央行意外加息引发10月6日纽约股市三大指数涨幅全部超过1%。德国法兰克福股市DAX指数6日上涨，涨幅2.7%。6日伦敦股市大幅收高，《金融时报》100种股票平均价格指数收于5137.98点，涨幅高达2.26%。

再次，国际市场大宗商品价格也因澳洲银行的升息有所异动。10月6日，大宗商品也全线上涨，其中芝加哥商品交易所玉米大涨4.9%，芝加哥商品交易所小麦和伦敦金属交易所铜分别上涨3.95%和3.29%。纽约商品交易所10月份交货黄金每盎司涨21.90美元，至创纪录的1038.60美元，涨幅2.2%；然而，纽约商品交易所原油价格表现却有一些令人琢磨不透，10月6日却仅上涨0.47美元，至每桶70.88美元。

当然，澳洲央行加息对外汇、股票、商品三大市场的影响终究也还是属于掀起短期波澜。现在看来，外汇市场上非美货币汇率正在回落，美元兑日元汇率已经回落在1美元兑换90日元左右。从股市来看，这种上涨带有很强的“脉冲”特征，因此仅仅在10月6日昙花一日，10月7日德国法兰克福股市DAX指数又小幅下跌，跌幅0.30%。巴黎CAC40股指7日低开后震荡整理，较前一交易日下跌0.37%。7日伦敦股市小幅收低，《金融时报》100种股票平均价格指数跌幅为0.57%。至于大宗商品市场，尽管石油、黄金等大宗商品价格上涨，但澳洲央行升息的因素究竟占多大成份，也不好下断言。

也应看到，对于各类投资市场来说，对于突发消息面做出快速反应是正常的，随后归于平淡也同样正常。在国际金融危机到来后，美国出台了不少经济刺激计划，都在瞬间对外汇、股票、商品三大市场行情走势发挥了强有力的影响。可是，也仅仅“瞬间”而已。至于这三大市场的行情趋势，还要看世界经济基本面是否发生变化。国际金融危机不是一天形成的，世界经济走出金融危机的阴影也不可能在一夜之间。固然，看不见的手在左右着外汇、股票、商品三大市场变化趋势，而世界经济始终在主宰看这只不见的手。前不久，国际货币基金组织预测，2009年世界经济将萎缩1.1%，而2010年将增长3.1%。果真如此，澳洲央行升息的代表性到底有多大不得而知，但标志性还是有的。

相对来说，对于外汇、股票、商品三大市场来说，最能够体现出澳大利亚话语权的地方应当是大宗商品市场，而在外汇和股票市场，澳大利亚的话语权显然不如欧美国家，在很大程度上只能够是间接影响。如果将世界经济对澳洲央行升息的影响比喻为鸡生蛋，而将澳洲央行升息对世界经济的影响比喻为生鸡，那么，对此番澳洲央行的升息行为的关注更多是鸡生蛋。明白了这个情况，就不难了解现阶段其他国家央行对澳洲央行升息的“双不”态度：一不反对，二不跟随。

总之，对于澳洲央行天然升息，其他国家央行至今未见跟随，但并不等于对世界经济没有影响，即使影响范围有限且短暂，终究还是很有必要加以关注的。毕竟，这是国际金融危机爆发以来第一次加息。

劳动密集型仍符合中国国情

2009年09月25日 21:30中国产经新闻报

　　本报记者 钟慧文报道

　　新中国成立60年来，中国外贸进出口从无到有，从基础薄弱发展到即将问鼎世界第一出口国，在这其中面临着许多机遇与挑战。这两方面在此次金融危机中都体现出来了。

　　人口众多，就业难是我国的国情，以劳动密集型为特征的外贸企业充分利用了劳动力资源同时解决了就业难的问题。商务部部长陈德铭曾经表示，现在中国经济外向度已经非常高，中国外贸出口每波动一个百分点，将影响18万至20万人的就业。

　　“中国外贸发展的过程是思想观念不断转变的一个过程，从一开始是为了调剂余缺，之后是为了进入国际市场参与分工，再接着是思考如何转变外贸增长方式。但是最重要的是善于利用自身的优势。中国最大的优势就是劳动力丰富，同时中国亟待解决的也是就业问题，所以外贸转换依然是要立足国情，不能抛弃劳动密集型优势，在此基础上再去创造高科技产品。”商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明在接受《中国产经新闻》记者采访时表示。

　　对欧美市场依存度极高给中国外贸出口也带来了一定的问题，比如此次金融危机中欧美市场“打一个喷嚏”，中国外贸企业马上重感冒，还有大量“体质弱”的企业夭折。为此，中国外贸企业应该思考如何进行结构调整，如何提高产品技术含量，避免国内的恶性竞争。

　　“中国外贸企业无论进行怎么样的结构调整都不应该脱离劳动密集型，而且劳动密集型和高科技、高附加值是不相悖的。中国的服装企业同样也可以有自己的设计和品牌，这同样需要大量的工人生产，所以这与劳动密集型是不矛盾的。”白明分析道。